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对标资本之王,从黑石2016年报看鼎信长城【中国黑石】之路

发布时间:2017/06/22来源:本站原创阅读:1019

【摘要】也对标黑石,以“中国版黑石”为发展目标,梳理鼎信发展之道。

黑石集团2016年第四季度及2016年全年的盈利数据。其结果,正如黑石CEO施瓦茨曼所言,在这一混乱的(turbulent)一年,黑石仍实现了强有力的增长。第四季度盈利同比几乎翻倍,全年的盈利也大幅增长。管理规模已经达到了创纪录的3667亿美元。下面,小编就带着您看看这一份全球资本之王的“答卷”。同时,我们也对标黑石,以“中国版黑石”为发展目标,梳理鼎信发展之道。


黑石2016年报四大亮点

持续健康的投资回报 

-尽管市场出现较大波动,黑石仍然向投资人支付了393亿美元的投资本金和回报 (2014-2016年平均每年420亿美元) 

- 2016年,黑石向股东分配了80亿美金的股利。


不断扩展的投资平台实现了大规模的资本配置

-全球化和多元化投资策略:2016年实现230亿美元的资本投出 (过去三年 累计投出820亿美元);

-三个新业务增长点:多资产级别基金、核心房地产基金和战略合作伙伴基金 2016年投出70亿美元,占总投资的30%;


2016年再次实现资产管理规模年双位数增长,创造新的AUM记录:3,666亿美元。


继续保持行业领先的信用评级水平和良好的资产负债结构 

-良好的信用评级:标普和惠誉信用评级均为A+,行业最高水平 

-充足的现金:公司继续保持零净债务(现金及等价物>负债) 

- 低成本融资:继续以低利率发行优先票据(6亿欧元,1.0%) 


黑石管理的资产

管理的资产总额(AUM)是衡量基金业绩的重要指标之一。截止2016年末,黑石管理的 资产已达到创纪录的3666亿美元(相当于2.5万亿人民币,可收费基金的管理规模为2,771 亿美元),2014-2016年总管理规模复合增长率达到26%。基金规模持续增长,为新的一年备好了充足的“弹药”。同时四个业务板块比重分配均匀,2016年均实现正增长,业务布局合理,业绩良性增长。

 

各业务板块的财务表现

从分业务板块收入利润来看,房地产业务依然是黑石集团的最重要的 业务单元。收入和利润超过40%,且比重逐年增加。股权投资业务最近两年比重大幅下降,利润率水平也略低于其他业务。作为私募机构抢占传统银行信贷业务的典范,黑石的信贷业务2016年快速发展,收入和利润水平逐年提高。而对冲基金业务则较为平稳,但利润率水平逐年下降。金融咨询业务由于与投资业务存在利益冲突以及盈利能力一般,黑石在2015年剥离了PJT Partners 咨询业务板块。

资产负债表现

黑石集团一直秉承轻资产运营的模式,即:管理公司的资产、负债和权益变动不大,但撬动的资管管理规模逐年增加。即使实现上市后,其净资产规模对比其总资产管理规模依然较小。虽然2016年以来,公司负债率有所增加,但随着管理规模的屡创新高,其管理规模/权益的倍数逐年增加。


黑石2016年报总结

黑石的资产管理规模在2016年末达到创纪录的3,666亿美元(2017年1季度末 最新规模3,682亿美元); 


黑石的财务业绩表现一定程度上受到外部经济环境影响,2016年收入和盈利能力比2015年有所回升,但仍然较2014年高点大幅下降,同时也反应在股价上;


黑石打造多样化投资平台,各业务板块均衡发展,但房地产业务仍是黑石最核心,最为盈利的业务板块 :黑石仍然是个地产基金,其盈利秘诀有:

 - “买入、修复、卖出”策略,提高杠杆,更换团队,做大规模;

 - 市场估值较低时,通过反向操作策略获取高额收益 

 - 全球化配置能力分散区域风险 - 较长的基金期限,平滑周期风险 

 - 多策略投资平台间的合作


截止2016年末,黑石集团全球共有2,240名雇员,人均创造净利润为100万美元,是华尔街最赚钱的投资银行——高盛集团员工的5倍!智力资本和投资经验是黑石获得超额利润的关键因素之一; 


黑石的核心竞争力:多元化和全球化的投资平台,持续稳定的业绩回报,与投资者和企业良好的关系,拥有专业化的投资专家,轻资产、低成本+高融资杠杆运营;


对标黑石:对鼎信的借鉴意义

地产投资是长线机会,无论中外,在中国尤其如此

100年前的美国地产市场已经领先于中国目前房地产发展水平,黑石自始至终认准房地产并坚决做下去,时至今日房地产依然是最大的基金管理公司的最可信的业务;


业务架构:黑石由房地产、PE、信贷、对冲、咨询五类业务组合调整为前四类组合,鼎信架构初显示小黑石模样

鼎信目前已经布局地产、PE、财富、不良资产处置、境外投资配置等,除独立运作为主外,已与多家合作机构联合成立合资平台;

鼎信资金来源以机构为主,很像黑石,可以快速做大规模;

目前来看,鼎信规模比黑石小很多,但发展速度远远超黑石的速度;


人力的作用是非常重要的,黑石创始人虽然不懂房地产,但仍花重金聘请全美第一的房地产公司的CEO,真正有价值的人是值得付出代价聘用的,黑石的房地产市场判断、选人、资源匹配非常厉害;


决策机制:黑石有一整套的第一轮、第二轮决策流程,鼎信也有立项会、投决会、风险管理委员会,并有双重的资管+法务会前及上会否决机制、董事长一票否决机制。

公司只有成立前半年制度流程不成熟的情况下有两个项目出现问题,现在已经解决,但这种问题在现在和今后的鼎信已经不容易再出现,我们的这种机制对业务风险的防范把控起到了非常大的作用;

时势造英雄,黑石的迅速崛起与美国20世纪80年代末的快速强大过程一脉相承,中国的国力正在迅速强大,这无疑是一个伟大的时代。

中国房地产经历了从销售1万亿到13万亿时代,这期间那些对市场坚定的房企迅速发展壮大,而对市场犹豫的则迅速削弱甚至退出市场,鼎信坚定看好中国的房地产市场。我们始终认为风控万无一失”的说法是不可能的,但是我们要思考清晰且认定我们的投资逻辑,并坚持不懈。

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